极氪“流血”上市,最急的是埃安、哪吒们

刘凡 编辑:林炯佳 发布于:2024-05-11 11:26 PConline原创

从2022年9月零跑汽车在港交所上市后,国内造车新势力已经有一年半没有新IPO了。

平静已久的湖面终于被投下了一颗石子,5月10日,极氪智能科技控股有限公司在美国纳斯达克上市,股票代码为“ZK”。

在经历了2018-2020年“蔚小理”的上市潮后,随着国内新能源汽车市场竞争日益激烈,以及全球EV需求放缓,IPO的大门正在向造车新势力们缓缓关闭。极氪的成功上市既是对新势力的一次激励,也是一次警示——后来者必须面对越来越严苛的上市条件。

留给哪吒汽车、广汽埃安们的机会可能不多了。

最快IPO是如何炼成的?

从成立到上市,极氪只用了3年,而“蔚小理”分别是4年、6年和5年。因此,极氪也被称之为“史上最快IPO”的造车新势力。

极氪的快还不只是体现在时间上,也体现在销量上。在“蔚小理”上市的前一年,蔚来还只发布了一款量产车,还未开始真正大规模交付,而小鹏汽车和理想汽车的销量分别为1.6万辆和1000辆左右。

同样是上市前一年(2023年),极氪的销量是11.8万辆,远超上市前“蔚小理”的表现。虽然其中有中国新能源汽车市场快速扩大的原因,但无疑也是极氪能“光速”上市的销量支撑。

当然,极氪虽然名为“新势力”,背后的金主吉利集团才是极氪能在三年内飞速成长的核心所在。

极氪的第一款车极氪001脱胎于吉利旗下领克品牌的概念车领克ZERO,而极氪公司直到极氪001上市前夕才正式组建,定位为吉利旗下高端新能源汽车品牌。也是因为有吉利集团的全力支持,极氪在三年内完成了“三级跳”。

据招股书披露,2021年、2022年、2023年极氪总营业收入分别为65亿元、319亿元、517亿元,2023年营收同比增长62%。

为了让极氪的营收构成更多元化,吉利还将部分零部件业务划入极氪。招股书显示,极氪的营收构成主要来源于三大业务:整车销售、“三电”业务、研发及其他服务。

2021-2023年极氪汽车销售收入分别为15.4亿元、196.7亿元、339亿元,2023年汽车销售收入同比增长约为72.4%;同期,其“三电”业务、研发及其他服务等收入分别为49.83亿元、122.28亿元、177.61亿元,分别占总营收的76.3%、38.3%、34.4%。

“三电”业务、研发及其他服务主要来自宁波威睿和CEVT,前者负责销售电池包等硬件,后者主要是负责智能化等软件。这两家公司之所以能有超百亿的营收,主要是因为也为吉利其他品牌提供服务,但所带来的营收基本都归于极氪账下。

因此,相比小鹏、理想等单靠卖车的新势力,极氪的营收构成看上去更多元,有利于降低资本市场对业务过于单一的风险。

不过,也有业内人士质疑这种做法更多是为了账面上的好看,零部件业务的收入主要来自母公司吉利以及旗下品牌,业务结构虽然多元,但收入来源依然较为单一。

上市只是赛跑的开始

招股书显示,2021年-2023年,极氪净亏损分别为45.14亿元、76.55亿元、82.64亿元,三年累计亏损超200亿元。

好消息是,极氪的造血能力保持得还不错,2021-2023年毛利率分别为15.9%、7.7%、13.3%,虽然相较于2023年特斯拉18.2%和比亚迪23.02%的毛利率还有一定差距,但高于大多数新势力。尤其这还是在价格战泛滥的2023年所取得的。

2021-2023年,极氪研发投入分别为31.6亿元、54.46亿元、83.69亿元,2023年同比增长53.6%,研发投入占比分别为48.4%、17%和16%,低于同期蔚来和小鹏,高于理想汽车。

大幅增长的研发投入和不断扩大的亏损,都是刺激极氪快速上市的主要原因。

5月10日上市当天,极氪发行价为21美元,共募集资金4.41亿美元,大幅低于此前媒体报道的10亿美元计划募资额。

上市前,极氪在5月8日获得近5倍的超额认购,较原计划提前一天结束认购。认购对象多为极氪现有股东和产业链合作伙伴,其中包括吉利最多认购3.2亿美元,Mobileye(极氪智驾方案供应商)认购1000万美元,宁德时代认购1908万美元。

极氪表示,本次上市的募集资金约45%将用于研发更先进的纯电动汽车技术与扩大产品组合;约45%将用于销售、营销以及扩大服务与充电网络;约10%将用于一般企业用途,包括营运资金需求,以支持业务运营。

目前极氪在售车型只有四款:极氪009、极氪007、极氪001和极氪X,20212023年,极氪销量分别为6000辆、7.2万辆、11.8万辆。今年1-4月,极氪累计交付约4.9万辆新车,同比增长超110%。

按照规划,极氪2024年的销量目标为23万辆,同比增速近100%;同时将新增3款新车型,拓宽海外市场。要实现如此高的增长,显然需要充足弹药。

截至5月10日美股收盘,极氪股价为28.26美元,较发行价上涨34.57%,市值68.98亿美元(约合人民币498.5亿元)。同天收盘,蔚来、小鹏、理想的美股市值分别为105亿美元、73亿美元和283亿美元,均高于极氪。

事实上,此前融资时极氪最高估值一度达到130亿美元(约合人民币948亿元),如今上市市值较高点接近腰斩。

在新能源汽车最受青睐的2021年,蔚来和小鹏市值曾超过1000亿美元和500亿美元,但到如今,两家新势力的股价分别较高点跌去了90%和85%。

但不管怎样,极氪总归是成功上市了,对那些还挣扎在上市路上的新势力来说,以后的日子可能要越来越难了。

留给哪吒、埃安们的时间不多了

尽管极氪含着“金钥匙”出生,销量和营收在三年内实现暴涨,但其市值和募资额最终都出现了大幅下滑。并且,在今年前4个月销量领跑中国豪华纯电汽车市场的情况下,上市首日极氪68.98亿美元的市值,反而比蔚来、小鹏更低。

这意味着资本市场已不再像2021年前后那般狂热,即便是新能源汽车行业的优质代表,也必须承受“流血上市”的代价。对哪吒汽车、广汽埃安等还在等待上市的新势力来说,这显然不是个好消息。

今年4月15日,哪吒汽车表示,多家机构与合众汽车(哪吒汽车母公司)签署协议,将为合众汽车提供总额不少于50亿元投资,并将协调相关资源,支持合众汽车尽快实现IPO。

此前,合众汽车已多次尝试IPO,但均未能成功。2020年7月,合众汽车计划2021年在科创板上市;2021年11月,有媒体报道合众汽车正考虑在港交所上市,可能筹资约10亿美元;2023年6月,又有消息称合众汽车将在香港上市。

如今把“IPO”写进投资协议,显示出合众汽车对上市的迫切。但正如上市之路的不顺,最近两年,哪吒汽车也经历了销量的过山车。

2023年,哪吒汽车累计交付12.7万辆,同比下降14.16%,只完成了全年25万销量目标的一半。今年一季度,哪吒汽车累计销量2.44万辆,同比下降6.87%。3月,哪吒汽车销量0.83万辆,同比下滑17%。而在两年前,哪吒汽车一度以15.2万辆夺得国内造车新势力的年度销量冠军。

另一家频繁传递上市信息,但同样未能成功上市的新能源汽车品牌广汽埃安,也面临着和哪吒汽车相似的处境。

今年4月,广汽埃安销量2.8万辆,同比、环比均呈下滑;前四个月累计销量10万辆,与去年同期相比减少超20%。

和哪吒汽车一样,广汽埃安也曾一路走高,从2018年的2万辆快速增长至去年的48万辆,翻了24倍,其销量超过一众新势力,成为仅次于比亚迪和特斯拉,中国新能源汽车销量第三。

今年广汽埃安定下了“挑战70万辆、冲刺80万辆”的销量目标,如今时间过去1/3,但销量目标仅完成了1/7,这样的表现显然和预期相去甚远。

另一方面,和极氪背靠吉利集团类似,埃安的“金主”来自广汽集团,但不同的是,吉利集团今年以来增长趋势不减,而广汽集团今年1-4月累计销售54.3万辆,累计同比减少了24.28%,可谓“泥菩萨过河,自身难保”。

今年1-4月新能源汽车市场整体增长35%,而哪吒汽车和广汽埃安均录得下滑。因此,相比什么时候上市,恐怕最要紧的是如何稳住市场,提升销量。

刘凡

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